宝博体育- 宝博体育官网- APP下载 BaoBoSports0912东吴期货研究所策略早参｜美国CPI数据录得1月以来新高初请人数激增至近四年高位
2025-09-13 00:27:03
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经济基本面来看，8月CPI同比下降0.4%，低于市场预期的-0.2%，食品价格涨幅低于季节性水平形成拖累，核心CPI（扣除食品和能源）稳中有升同比上涨0.9%，涨幅较上月扩大0.1个百分点，扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.5%，服务价格同比上涨0.6%，内需复苏基础尚不牢固但结构优化。8月PPI同比下降2.9%，但环比持平，结束了连续8个月的环比下降趋势，“反内卷”政策发力，煤炭、钢材等行业价格环比由降转涨，工业企业的盈利压力有望得到边际缓解。8月出口总值3218亿美元，同比增长4.4%，前值7.2%；进口总值为2195亿美元，同比增长1.3%，前值4.1%，连续3个月实现双增长，整体而言出口韧性仍存，但由于对美出口拖累加深、大宗商品进口回落增速边际放缓。当前经济仍处于“弱复苏+结构优化”路径中，流动性宽松与政策托底，股指上行趋势不改，但主要指数估值相对较高，短期或有回调。
铁矿：现货与基差：今日主流港口进口铁矿现货价格全天小幅下跌2-5元/湿吨。目前低价主流交割品790仓单价829与主力收盘价795.5基差33.5环比+3.5。 逻辑：今日钢材数据显示板材表需数据仍较好，最近重点地区库存上升因正套加仓，盘面钢厂利润连续两月持续收缩，关注钢厂盈利率及重点地区利润。供应端上周末有传几内亚西芒杜要求力拓宝武等在当地建设冶炼厂，西芒杜铁矿供应有预期扰动，预计年底发运进一步减少，关注后续事情发展动向。 观点建议：震荡偏强。
双焦：现货：日内山西焦煤竞拍涨跌互现，部分性价比偏高的煤种价格小幅回涨。焦炭处于降价通道，焦化厂适当控制原料库存，对于高价煤接受度不高，山西煤总体弱稳，流拍率环比走低。蒙5原煤报价跟随盘面，下游高价接货意愿不足，成交在920-950区间。焦炭现货压力尚在，周内钢厂仍有2轮打压计划，但暂时3轮尚不确定。 2、逻辑:基本面角度上看，近期下游持货意愿减弱拖累现货价格；山西煤矿生产快速修复，但中期干扰不确定性尚在，政策托底价格，后续关注产地政策的落实情况；下游钢厂利润收窄向燃料索利，短期刚需韧性存有支撑，但库存摆动小幅拖累价格，焦炭降幅预期2-3轮，核心驱动在于焦煤。盘面前期快速下跌后反应部分现货下跌。短期震荡调整等待现货落地。关注国庆节前补库情绪变化 3、观点：短期现货存在压力，盘面震荡；以逢低做多为主。
橡胶。目前全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工率继续大幅上升，新疆蓝德检修装置重启，山东威特装置临时停车，上游丁二烯装置开工率继续缓慢回升。国内全钢胎继续大幅下降，而半钢胎开工率重新大幅下降，检修轮胎企业明显增多，轮胎企业产成品库存下降，青岛地区天然橡胶总库存继续下降至60.6万吨，中国顺丁橡胶社会库存小幅下降至1.28万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回升至3.1万吨。综合来看，需求阶段走弱，橡胶库存下降，市场情绪改善。
甲醇。Bushehr突发故障停车，因气田轮检导致Kimiya后期有检修计划，伊朗地区的其余甲醇装置均维持正常运行。装船良好的背景下伊朗甲醇进口维持高位，但需关注我国国内船舶政策限制对到港节奏的影响以及国内转出口印度的情况。国内甲醇装置生产利润丰厚，山西限产结束后供给仍显充裕，但进入秋季检修期后产量瓶颈也将开始有所体现。传统下游需求已经进入季节性旺季，关注“金九银十”旺季的兑现情况和沿海MTO装置的重启进度，但下游经济性偏弱仍对企业开工有压制。虽然港口倒流内地的套利窗口已经开启，但港口高库存的背景下现实端仍然偏弱。不过由于秋季检修、“金九银十”的消费旺季预期和国内外限气停车风险等利多因素尚无法证伪，可择机寻找01合约的低多机会。
聚烯烃。PP检修增多，产量损失增大，供应压力阶段性下滑，但9月中旬后随着装置重启压力继续增大。此外，近期外采丙烯与PDH装置利润压缩明显，尤其是前者需关注计划外减产出现，PP边际支撑有所走强。PE检修同样增多，开工明显下滑，其中HD减量更为明显。需求上升窗口期，聚烯烃仍处季节性去库阶段。01合约总量压力偏大，限制上方空间且大方向偏空。但9月去库下，矛盾不大，结构性变化带来下方支撑。由于PP意外检修增多叠加边际成本支撑，L-P价差近期收缩幅度略大。但考虑到供应趋势，L-P价差依然偏扩看待，风险点则需要关注PDH端的变化。
铝/氧化铝。氧化铝方面，部分厂家检修带动开工继续小幅回落，周内库存延续累增，累库势头较前期略有放缓，基本面过剩的格局未发生变化，价格上方预计仍将承压。电解铝方面，9月国内电解铝供应维持高位，铝水比例预计将小幅抬升，下游初端开工复苏势头较好，各板块开工继续抬升，光伏以及汽车相关订单持续放量，周四铝锭库存转为去库，警惕海外仓单及持仓集中度过高的问题，另外宏观侧美联储9月降息预期进一步升温，推动铝价上行。 锌。锌精矿加工费继续上行，矿端逐步走向宽松的预期未发生变化，未来TC仍有进一步上行的空间。冶炼端供应总体维稳，降息预期对锌价构成支撑。
豆粕/菜粕。USDA干旱数据显示，截至9月9日，美豆干旱面积为22%，前一周为16%，去年同期26%。气象模型显示未来两周降雨量仍低于正常水平，存在干旱扰动，且美气候中心预计10-12月发生拉尼娜现象的概率为71%。巴西大豆出口峰值已过，若持续不进口美豆，我国11-1月进口大豆供给缺口短时间难以弥补，国内豆粕供应维持近松远紧格局，短期巴西升贴水走高支撑豆粕价格，菜粕因对加菜籽反倾销调查措施导致市场对国内后市菜籽供应存忧。消息面平淡，USDA月度供需数据公布前市场情绪谨慎，预计两粕偏强震荡运行，关注USDA月度数据。