宝博体育- 宝博体育官网- APP下载 BaoBoSports完成“A+H”布局牧原股份港股上市有何谋求？

2026-02-15 23:08:39

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　　2014年1月，牧原股份在深交所上市。2025年，该公司开始筹备港股上市，整体节奏紧凑。2025年5月27日，公司首次向港交所递交发行上市申请；11月27日，收到中国证监会出具的境外发行上市备案通知书，完成境内监管备案；11月28日，因首份招股书6个月有效期届满，重新递交上市申请；12月4日，港交所上市委员会审议通过其上市申请；2026年1月16日，牧原股份刊发H股发行聆讯后资料集，最终于1月29日启动全球招股，2月6日在港交所上市，成为国内首家以生猪养殖为主的“A+H”双上市企业。

　　不过双线并行也有许多风险需要注意。中国企业资本联盟副理事长柏文喜提示，“A+H”布局需重点警惕估值落差、监管差异、治理整合三类风险。港股机构投资者占比高，对生猪养殖等强周期、重资产、利润波动大的行业估值显著低于A股，可能会导致H股股价表现低于预期，影响融资效率。两地在会计准则、信息披露等监管规则上也存在差异，企业需调整财务与治理体系以适配港股要求，防范因合规问题导致的股价波动或罚款。此外，国际投资者更看重公司治理与长期战略，牧原作为A股企业，过去更注重规模扩张，整合过程中可能出现理念冲突，影响决策效率。

　　柏文喜向新京报记者分析，基石投资者的组合能为企业上市提供更多保障与助力。首先，基石投资者锁仓6个月，能为H股提供稳定的资金支撑，如本次正大集团透过正大食品认购2亿美元，富达国际认购8000万美元，这些资金能缓解牧原的短期流动性压力。同时，从2025年港股情况来看，基石占比高的新股破发率更低。其次，本次基石投资者中，如正大是东南亚农牧龙头、丰益是新加坡粮油巨头，这些产业资本能为牧原的海外（如越南）布局提供饲料原料供应、渠道拓展等资源支持。而富达国际、瑞银资管等全球顶级资管机构的参与，能通过董事会席位传递国际先进的治理理念，推动牧原优化投资决策流程，还能提升市场对牧原的信任度，吸引更多国际投资者跟进。

　　尽管多数头部企业生猪养殖完全成本还停留在12元/公斤以上，牧原股份已将其成本从2025年年初的13.1元/公斤优化至12月的11.6元/公斤，且年出栏量同比增加637.9万头，但受行情影响，牧原股份全年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3%，致使其整体盈利水平出现下滑。业绩预告显示，2025年，牧原股份预计实现净利润151亿元-161亿元，同比下降14.93%-20.21%；预计实现归母净利润147亿元-157亿元，同比下降12.20%-17.79%。

　　在柏文喜看来，本次牧原股份实现“A+H”布局，有助于其进一步拓宽融资渠道，缓解财务压力。国内资本市场对强周期行业估值谨慎的情况下，牧原股份在A股再融资空间有限，而港股市场拥有更多国际机构投资者，融资工具也更加多元，能有效缓解其资金渴求。同时，A股受国内猪周期影响大，而港股的国际投资者更注重长期价值，能平衡A股的短期波动。港股的估值逻辑能倒逼牧原股份进一步优化内部管理，增强抗风险能力。此外，港股作为国际金融中心，能提升牧原股份的全球可信度，吸引国际合作伙伴与人才。

　　招股资料显示，若不考虑超额配股权行使，牧原股份本次募集资金净额约104.60亿港元。募集资金中，约60%将用于海外业务拓展，重点布局越南等东南亚市场，并推进海外并购及战略合作，其中30%用于强化全球供应链建设以支撑海外扩张、20%用于越南、泰国等东南亚市场的布局与覆盖、10%用于海外并购、战略联盟等资本运作；约30%用于全产业链技术研发创新，聚焦育种、智能养殖、营养管理及生物安全等领域；其余约10%用于营运资金及一般企业用途。

　　“目前东南亚市场尤其是越南，对中国养猪企业的技术、经验等相关需求依旧处于非常渴求的状态。”在冯永辉的观察中，中国养猪企业凭借前几年的实战经验，面对非洲猪瘟已有更加成熟的应对举措。当下，越南生猪养殖受到非洲猪瘟疫病侵扰，但养殖条件和养殖水平都达不到有效防控的要求，养殖模式也无法解决生猪存活率低的问题，急需引入中国企业的成功经验来控制当地的非洲猪瘟疫情，提升当地生猪产能。而对中国养猪企业而言，东南亚养猪市场也是一片蓝海，有很多增长空间。需要注意的是，当前，各大企业在东南亚的布局还处于推进阶段，竞争还不算特别激烈，但按照目前布局节奏来看，再过两三年，东南亚养猪市场竞争将全面升级，进入白热化阶段。